上海瀚讯拟定增募资不超过10亿元

xinwen.mobi · 发表于 2025-12-7 09:41:52

上海瀚讯最近搞了个大动作——打算向市场要10个亿，专门砸向三个听起来就很科幻的方向。

钱花在哪儿？说白了就三件事。

第一件，搞“无人军团”的神经网络。不是人脑子里的神经，是无人机、无人车之间的通信网。成千上万架机器在战场上乱飞，谁在哪儿、看到了啥、往哪打，不能靠人喊，得靠一张怎么挤都不掉线的网。这个项目，上海瀚讯打算投3.15亿。

第二件，自己下场造机器人。以前主要是卖通信模块，几万块钱一套；现在想直接卖整台机器，几十万甚至上百万一台。2.85亿砸进去，做那种能在天上飞、地上爬、水里游的特种机器人。

第三件，也是最烧钱的，花4个亿给战场装个“AI大脑”。机器看见了目标，是人开枪还是机器开枪？几十个目标同时出现，先打哪个？这套叫“有无人协同认知决策”的系统，就是想替人做这些判断，甚至传说还要搞脑机接口。

听起来挺能打，但这会儿搞这笔钱，其实有点“揭不开锅了”。

账上现金很紧。到去年9月底，手里的净现金流是负的1.11元/股。客户主要是军队，回款周期动不动拖18个月，光欠款就堆了10个亿。利润表更难看，2025年预告还是亏的，连亏三年。有人管这叫“战略性亏损”——钱没乱花，全砸进研发了，研发费用率常年趴在25%左右。

问题是，上一笔定增的钱，还没花完。2021年融了9.93亿，搞研发基地和5G小基站，到现在进度刚过半，已经宣布延期到2027年。这次的新项目又要干三年才能投产。股市里的人最怕“只听楼梯响，不见人下来”。

也有人说，恰恰是这时候才值得看。

以前市场把上海瀚讯当通信设备商，给20倍市盈率；如果这次转型成功，变成军工AI平台，估值逻辑就完全不一样了。达产后预计每年新增净利润2.5个亿，是现在的四五倍。再加上背靠“千帆星座”卫星项目，独家供应通信载荷，故事链条是圆的。

只不过讲故事的人自己也有烦恼。控股股东手里只有17.76%的股份，本来就不多，这次定增完还要被稀释到13.66%。就在筹划定增的同时，大股东还套现了6个亿。一边往外卖，一边往里融，明眼人都看得出：家里确实缺钱，但又不舍得把宝贝全押上。

说到底，这就是一场“以时间换空间”的赌局。赌无人作战和军工AI是未来十年的主线，赌技术路线跑得比现金流枯竭快，赌军方的采购单会在项目投产那一年准时到。

输赢还没定，但牌已经亮桌上了。

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