提高资本市场制度的包容性适应性

xinwen.mobi · 发表于 2025-12-6 02:16:51

说起资本市场，很多人都觉得那是西装革履的精英玩的地方，规则一套一套，普通老百姓只有看的份。但这几年风向变了，上面老提一个词，叫“提高制度的包容性和适应性”。这词听着绕口，说白了就两件事：一是让更多不一样的公司能进来借钱发展，二是让规则能跟得上新玩意儿的变化。这两件事办好了，资本市场就不再是少数人的游戏场，而是能装下更多故事、更多梦想的地方。

以前想上市，得先问赚不赚钱。利润不够？往后稍稍。但很多硬科技公司，比如造芯片的、做创新药的，头十年八年全是烧钱，哪来的利润？按老规矩，门都摸不着。现在不一样了，科创板、北交所开了口子，不看利润看技术，不看眼下看将来。这叫“包容性”。就好比一个饭馆，以前只接待穿西装的，现在穿着T恤、背着双肩包的年轻人也让进，哪怕兜里钱不多，但只要手里有好想法，老板愿意给个机会。

但这不等于门槛塌了。恰恰相反，门开大了，看门的得更严。包容不是纵容，是“宽进严管” 。公司进来了，信息披露得清清楚楚，钱花哪儿了、技术卡在哪儿，别想藏着掖着。对造假、圈钱的，抓住一个摁死一个。这才是包容的底气——不是降低标准，是把标准的尺子换一把，量的是真本事，不是老黄历。

再说“适应性”。这词更实在。世界变得太快，今天还是新鲜事的AI、低空经济、合成生物，明天可能就是大街货。制度要是像水泥地一样硬邦邦，新芽根本顶不开。适应性就是让制度别那么死心眼——传统行业看厂房、看设备，数字经济看数据、看算法，估值逻辑都不一样了，监管也得换脑子。上交所、深交所最近出的再融资新规，破发的公司也能定增，没盈利的科技企业再融资不用苦等三年，这叫“跟着产业走”。

适应性还有一层意思：别老想着把所有风险都挡在门外。资本市场本来就是风险共担的地方，制度要做的不是把风险清零，是让风险看得见、算得清。就像开车，不是把路修成没弯道的直线，是装好护栏、画清标线，剩下的交给司机。

但话说回来，包容也好，适应也罢，最后落到谁头上？两亿股票账户、七亿基金账户，背后是无数个想攒点养老钱、孩子学费的普通人。过去讲保护投资者，重点是防骗、防坑、防割韭菜，这没错，但光这样还不够。真正的保护，是让人有机会赚钱。这叫从“防风险”到“促分享”。制度得逼着那些只会圈钱、不分红的公司坐不住，得让长期拿着股票的人能分到企业成长的一杯羹。投资者不是韭菜，是市场的股东。这个身份摆正了，市场才有根。

所以别把“包容性适应性”当成官样文章。它落在地上，就是一家没盈利的芯片公司拿到了救命钱，是一个退休老人收到了分红短信，是一个搞人工智能的博士不用跑去纳斯达克敲钟。资本市场这场大戏，舞台搭得再大，也得让每个买票的人觉得自己值回票价。

这就是正在发生的事。不喧哗，但深远。

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